dafa888份(600201)2018年年报及2019年壹季报点评:产品

  我们的剖析与判佩

  1)厚利比值下滑较露着,18年业绩即兴下滑

  2018年公司完成营业顶出产18.97亿元,同比下投降0.23%,就中生物制药贡献顶出产18.45亿元,同比下投降0.52%。公司归母亲净盈利7.54亿元,同比下投降13.29%,扣匪后归母亲净盈利7.33亿元,同比下投降15.25%。公司概括厚利比值为72.5%,比去年同期下投降6.87pct。时间费占比为25.02%,同比下投降0.09pct。公司业绩下滑首要受厚利比值下滑影响,18年口蹄疫叁价苗受政策影响停顿销特价而沽,顶出产方面受到影响,同时本钱中原材料与创造费露着下跌。分红预案:每10股派即兴金3.5元(含税)。2019Q1,公司完成顶出产3.34亿元,同比下投降40.06%;归母亲净盈利1.59亿元,同比下投降46.46%;扣匪后归母亲净盈利1.56亿元,同比下投降47.04%;公司概括厚利比值72.25%,呈下行趋势。

  2)口蹄疫销量小幅增长,19Q4后或即兴后周期潜力

  2018年公司口蹄疫疫苗销量为9.84亿毫升,同比+9.8%。2018H1口蹄疫叁价苗受政策影响,公司加以紧去库存放,叠加以猪价壹次探底儿子,养殖户出产即兴父亲面积载余,疫苗消费受到片断影响,使得疫苗厚利比值下投降较为露着。18H2匪洲猪瘟持续蔓延,生猪产能父亲幅下滑,疫苗干为养殖后周期行业,受下流养殖量影响较父亲,使得公司疫苗所拥有销量呈下滑趋势。我们认为跟遂不到来猪价父亲幅下行,匪洲猪疾病情的潜在影响,养殖户更其注疴疾病备疫,带触动疫苗销量提升,并壹定程度上缓松厚利比值下行压力,看好19Q4以后的疫苗销量情景。

  3)新品储藏厚墩墩,利好不到来业绩增长

  18年公司首要产品布匹病疫苗、猪圆环疫苗销量为1.31亿头份、2054.27万毫升,同比+9.66%、+0.9%。佩的,公司逐步完成疫苗品类多样募化,18年公司共得到凶兽药产品批文12个,就中新上市伪狂犬疫苗、猪流动感疫苗、新流动法疫苗叁个产品,业绩梯队贡献逐步露即兴。2018年公司研发参加臻1.67亿元,占营收比例为8.83%,在研产品储藏厚墩墩;就中,猪圆环2型杆状病毒载体、猪肺炎症顶原体二联灭活疫苗处于骈核检验阶段,猪伪狂犬基因缺违反标注识表记标注帜灭活疫苗、塞内卡病毒灭活疫苗均处于试验室切磋阶段,羊布匹鲁氏菌病正终止补养空虚验,猪瘟E2蛋清亚单位疫苗已完成临床试验。不到来,跟遂新产品的逐步铰进,公司业绩梯队将更其细募化,利好不到来业绩增长。

  投资建议

  受18年匪洲猪疾病情影响,疫苗销量受到影响;跟遂生猪养殖景气度提高,猪价逐步提升,疫苗干为养殖后周期行业将露着讨巧。余外面,肉鸡行业景气度照陈旧水上涨船高,更加康禽苗亦将讨巧;跟遂新产品的逐步上市,利好不到来业绩提升。我们估计公司2019-2021年EPS区别0.7/0.8/0.96元,对应PE为23/19/17倍,赋予“伸荐”评级。